浙商证券：代为雅迪控股买入评级 第二增长曲线值得期待

浙商证券发表研究报告称，予雅迪控股（01585）“买入”评级，预料2022-24年营了事354.72/426.85/515.57亿元（同增31.44%/20.33%/20.78%），归母净利润19.81/26.34/36.08亿元（同增44.66%/32.96%/36.97%），意味著股价对应市盈率为17.15/12.9/9.42X。子公司将在以下三方面合作驱动下保持高质量增加：1）另行国际惯例提挑战门槛、扩美国市场总了事入，2）厂商在结构上持续简化、显金龙往昔，3）亚洲地区“单线铁路”确定，再上当前内容美国市场。该行认为子公司作为两轮车也国际品牌金龙，高质量增加将驱动子公司动态市盈率重建至20X以上，同时其与所首场企业也是难得的能获取投资α的领域。

事件：子公司5年底24日发表结算公告，拟以每股12.58港元结算6880万股（分之一已发行2.3%），募资总了事入8.655亿港元，估值8.5723亿港元。

浙商证券主要本质如下：

结算当前意在：亚洲地区美国市场研产销整体设计、随即彰显亚洲地区战略高度

结算扣除款主要用于建设亚洲地区研发中心、加工厂、分销网络以及潜在了事母公司扩展亚洲地区业务范围。受益于东南亚地区电动两轮车也补贴新政策、不丹Simon东南亚禁摩+补贴新政策加码以及偏高碳初衷受到重视，亚洲地区单线铁路进程较慢。基于东南亚地区美国市场对高端电踏车也生产力适宜、不丹+东南亚美国市场受摩托车也传统文化直接影响对电摩有较大生产力，亚洲地区美国市场对高端掀背车也生产力适宜，将并能ASPSimon单车也净利强化。

该行认为，东南亚地区、东南亚等区域电动两轮车也其发展虽尚处于当前内容，但近日已有资本多方整体设计，如21年9年底Hillhouse Investment领投Vanmoof，整体设计欧洲城市运输工具。本次结算并能子公司深入较慢亚洲地区美国市场整体设计，守住挑战先机，第二增加曲线很多人期待！

可选择结算：外汇储备偏高，结算是偏高损耗Simon短时间补充外汇最简化解

1）外汇储备偏高、每年有港元红利。子公司业务范围之前主要聚焦国内，内地了事入再加，外汇储备长期处于较偏高数量，根据2021年年报，子公司账面现金60.73亿元。此外子公司2016年股票时募得了13.7亿港元，股票后每年均有红利计划，2016-2020年红利股利并列1.2亿/1.2亿/2.99亿/5.69亿港元，今年预料支付21年股利8.02亿港元（尚未通过股东大会审批）。采用结算方式则，子公司可短时间偏高损耗（手续费偏高）补充外汇，一方面助力亚洲地区业务范围其发展，另一方面便于短时间补充外汇开支缺口。

2）结算借贷适于简化负债衡量。子公司有息负债再加，通过结算形式筹资，可简化股东权益负债表衡量，改善未来潜在总合借贷运输成本。

结算数量偏高，预料对流动性冲击直接影响小

本次结算6880万股，分之一已发行股份的2.3%；结算手续费12.58港元/股，相对公告发表日年底租折价10%、最终连续五交易日折价7.2%、最终连续十交易日折价0.4%，预料对子公司流动性冲击直接影响小得多。此外，本次结算对象将不再加于6人，预料对子公司股权在结构上直接影响小得多。

股价催化剂：原材料价格下降、智能化生产力超预期。