张忆东：美股一季报高光形同的阴影重重 下季报美股业绩指引整体向下

EPS 所需。

根据 Factset 数据，二第五第五季以来，标普 500 指数 2022Q2 EPS 被下造，截至 5月末 20 日，EPS 第二第五第五季在经济上指标由 3 月末的 6.2%减少至 5.3%。

后果查看：中都会、美在经济上在经济上指标并行；American持续性较Motorola胀，American的银行业日此前时是在短期内收紧；邻国此前提后果；新冠传染病性状时是在短期内。

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报告序文

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1、2022Q1，美股主体获利技能保持稳固发展史较反之亦然，但主因开始圆形现

截至5月末20日，标普500指数股票日本公司中都会，共有479家日本公司（九成比95%）发行了简介业绩（同上：美股业绩公开发表由上市日本公司容许，第五季报的长度、起止时两者之间都不相同，为便捷分析方法，我们把4月末至今的简介业绩仅指为一第五季报），主体来看：

2022Q1，标普500税收第二第五第五季在经济上指标为14.2%，保持稳固2011年以来的较反之亦然高水平；获利第二第五第五季在经济上指标[1]为9.1%。获利在经济上指标环比滑落23个国民生产总值，但主要系可有畸变阻碍[2]。毛储蓄为33.4%，真如储蓄为12.4%，大多保持稳固2011年以来的较反之亦然高水平。

餐饮业上，时两者之间尺度类绩效展现出优秀，内置消费品和金融机构展现出比起更糟。从税收第二第五第五季在经济上指标视角来看，人为资源（+61%）、轻工业系列产品（+24%）、房产（+21%）在经济上指标较较低，而无线电通信咨询服务（+7.6%）、大型企业（+7.1%）、金融机构（-2.1%）展现出过强；获利第二第五第五季在经济上指标视角，人为资源获利第二第五第五季持续增长268.2%，遥遥抛离于其他餐饮业，内置消费品和金融机构获利第二第五第五季滑落，分别减少33.3%、19.9%。

从对标普500获利第二第五第五季在经济上指标表彰的视角来看，人为资源对获利第二第五第五季在经济上指标的表彰较低将近66.2%，其次为科技31.0%，第三为医疗保健30%；金融机构（-46.6%）、内置消费品（-28.3%）不顺远超过。

从在短期内视角来看，科技、所需性消费品时是在短期内的日本公司生产量相当大。2022Q1标普500股票中都会，73%的日本公司税收时是在短期内，77%的日本公司获利时是在短期内。标普500各餐饮业中都会，获利好于在短期内的日本公司生产量大多时是过50%，轻工业（90%）、所需性消费品（85%）、科技（85%）生产量在后此前列；而在税收在短期内中都会，电信咨询服务不及在短期内的数量时是越了65%，其余餐饮业好于在短期内的数量大多时是过50%，科技（88%）、轻工业系列产品（86%）、所需性消费品餐饮业（85%）税收好于在短期内的生产量在后此前列。（括号内为餐饮业中都会税收或获利好于在短期内的数量）

同上：[1]标普500指数税收、获利第二第五第五季在经济上指标是将已发行一第五季报的日本公司的单单绩效与尚未发行报告的日本公司的假设绩效相结合，计算取得。[2]获利第二第五第五季在经济上指标指的是EPS第二第五第五季在经济上指标，以下内容同。

2、2022Q1，美股餐饮业两者之间绩效发挥作用显着

2022Q1，美股主要餐饮业获利在经济上指标环比大多有显着滑落，餐饮业两者之间发挥作用显着。时两者之间尺度、房产、大型企业等展现出较差；内置消费品、金融机构不顺美股绩效展现出。

2.1、时两者之间尺度类餐饮业：2022Q1，中游人为资源、轻工业系列产品绩效上佳，毛储蓄加强，获利在经济上指标抛离

人为资源：绩效展现出最突出，俄乌争执等多重心理因素使得大宗商品下跌，较低油价时是在短期内。2022Q1，人为资源餐饮业税收第二第五第五季持续增长61.1%，保持稳固2011年以来的较反之亦然高水平（93%分倍数高水平）。毛储蓄第二第五第五季进一步更高4.9个国民生产总值至20.3%，真如储蓄第二第五第五季提较低7.1个国民生产总值至11.9%，大多接近2011年以来的最较低高水平。获利（EPS）第二第五第五季在经济上指标较低将近268.2%，显著较低于税收在经济上指标。

轻工业系列产品：绩效上佳，颇受益于国际间下跌，类比需求量丰沛挂钩American轻工业系列产品下载量上升。2022Q1，轻工业系列产品税收第二第五第五季在经济上指标为24.0%，环比减少3.6个国民生产总值，但仍保持稳固2011年以来的88%分倍数高水平。毛储蓄第二第五第五季进一步更高2.0个国民生产总值至27.5%，真如储蓄为13.0%，值得同上意大多保持稳固2011年以来的较反之亦然高水平。获利保持较低在经济上指标，时是越42.2%，其中都会石油化工、金属及矿山对获利在经济上指标的表彰远超过。

CF实业：日本公司是制作公司氮肥和磷肥系列产品的远超过制造商和分销商之一。俄乌争执阻碍当今世界肥料储备，促成肥料价格比进一步更高，类比农系列产品价格比较低企的促成，当今世界肥料需求量保持强劲。系列产品量价齐升促成日本公司在2022Q1获利第二第五第五季在经济上指标时是越505.4%。

纽柯石化：日本公司表示，由于钢材下跌，绩效较当年稍稍持续增长，且在石化系列产品课题，该餐饮业暂时颇受益于非住宅建筑市场的强劲需求量。

轻工业：绩效在经济上指标降至但仍在较反之亦然，毛储蓄、真如储蓄降至较较慢。2022Q1，获利第二第五第五季持续增长34.0%，税收在经济上指标为12.5%，税收在经济上指标仍保持稳固发展史较反之亦然高水平。但是2022Q1，轻工业获利技能展现出比起较差：毛储蓄为22.5%，环比滑落1.5pcts，保持稳固2011年以来的10%分倍数高水平；真如储蓄为7.0%，环比滑落1.7pcts，保持稳固2011年以来的17.0%分倍数高水平。

2.2、消费品餐饮业：American一第五第五季消费品稳健，保持平衡所需消费品与内置消费品税收在经济上指标保持稳定较反之亦然

医疗保健：新冠药物需求量保持平衡医疗保健餐饮业绩效展现出。2022Q1税收第二第五第五季增加14.6%，环比进一步更高1.2个国民生产总值，税收在经济上指标保持稳固2011年以来的93%分倍数高水平，仅次于2021年Q2、Q3；获利在经济上指标为16.1%。

获利持续增长主要由动物电子技术（+20.74%）和药品（+31.1%）挂钩，其中都会新冠药物日本公司Moderna获利第二第五第五季持续增长200.3%，通用电气第二第五第五季持续增长76.37%。（括号内为2022Q1获利在经济上指标）

2011年以来，医疗保健毛储蓄高水平主体圆形滑落急遽，但真如储蓄比起稳固且近年来稍有进一步更高。2022Q1，医疗保健毛储蓄为31.9%，真如储蓄为8.9%，真如储蓄保持稳固2011年以来的78%分倍数高水平。

所需消费品：税收在经济上指标、获利技能大多为2011年以来的较反之亦然：2022Q1，所需消费品税收第二第五第五季持续增长12.3%，为2011年以来的历年；较2021Q4进一步更高5.8个国民生产总值，是标普500餐饮业中都会税收在经济上指标环比进一步更高曲率半径远超过的餐饮业之一。获利第二第五第五季在经济上指标为3.4%，环比稍减少4.7个国民生产总值。分作餐饮业中都会，蔬果和肉类餐饮、家居用品颇受通涨等心理因素阻碍，获利第二第五第五季分别滑落3.52%和3.49%。

主体来看，所需消费品获利技能将近2011年以来的较反之亦然。2021Q1，所需消费品毛储蓄第二第五第五季提较低2.23个国民生产总值至29.6%，为2011年以来的80%分倍数高水平；真如储蓄第二第五第五季提较低3.5个国民生产总值至10.6%，是2011年以来的绝对值；二者环比两个第五第五季持续性加强。

内置消费品：绝大多数餐饮业真如利润体量大多已时是过传染病此前高水平。内置消费品的获利逊色主要是颇受彭巴不顺。2022Q1，内置消费品税收第二第五第五季在经济上指标为13.3%，保持稳固2011年以来的较反之亦然高水平，仅次于2021年第二第五第五季高水平。毛储蓄时是越31%，值得同上意保持稳固2011年以来的较反之亦然（93%分倍数高水平），但颇受彭巴真如利润盈利不顺，真如储蓄滑落至3.3%，是2011年以来的反之亦然。因而2022Q1内置消费品获利第二第五第五季减少33.3%，为标普500餐饮业中都会获利体量滑落曲率半径远超过的餐饮业。

彭巴是内置消费品获利在经济上指标的远超过不顺。彭巴绩效主体符合在短期内，投资损失导致第五第五季真如盈利。随着传染病逐步开放日及上供餐饮再度开业，营销在经济上指标减慢。日本公司22Q1实现营业税收1164亿美元（YoY+7%）。毛利润为499亿美元，毛储蓄为42.9%（第二第五第五季+0.4pcts，环比+3.2pcts）。由于日本公司对Rivian Automotive的股权投资税此前估值盈利76亿美元，真如利润转盈为圜至-38亿美元，真如储蓄为-3.3%（第二第五第五季-10.8pcts, 环比-13.7pcts）。

除、餐饮及休闲活动外，所需消费品子餐饮业真如利润体量大多已时是过传染病此前高水平。相较于2020Q1（自2020Q2起，、餐饮及休闲活动颇受传染病的阻碍更显着），2022Q1内置消费品海沟中都会、餐饮及休闲活动仍有相当大的恢复空两者之间，、餐饮及休闲活动真如利润较2021Q1扭圜为盈，但较2020Q1仍减少95%。

由于风险管理问题和通涨所引发的成本高下跌，美股餐饮巨擘获利逐年滑落，引起股市急跌。2022Q1（人为年度），沃尔玛真如利润第二第五第五季减少25%，股市在绩效发行当日降至11.38%；塔吉特真如利润第二第五第五季逐年滑落51.9%，股市高企24.93%。

2.3、TMT：税收在经济上指标持续性降至，分作餐饮业绩效急遽歧异相当大

科技获利技能保持稳固较反之亦然：2022Q1，科技税收第二第五第五季在经济上指标为11.3%，保持稳固2011年以来的80%分倍数高水平，获利第二第五第五季在经济上指标为13.0%，其中都会积体电路及积体电路通讯设备（+26.0%）是科技餐饮业的主要挂钩项；毛储蓄为51.6%，真如储蓄为24.3%，大多为2011年以来的较反之亦然高水平。

无线电通信咨询服务获利同上意到滑落：2022Q1，无线电通信咨询服务税收第二第五第五季在经济上指标为7.6%，在经济上指标环比滑落3.8个国民生产总值，保持稳固2011年以来的34%分倍数高水平；获利第二第五第五季稍稍持续增长0.6%；其中都会以Meta、Google为都有日本公司的体验媒体与咨询服务餐饮业获利第二第五第五季减少9.9%，是主要不顺。毛储蓄为48.4%，保持稳固2011年以来的95%分倍数高水平，真如储蓄为15.8%，保持稳固2011年以来的88%分倍数高水平。

分作餐饮业绩效发挥作用显着：（详见参考兴业证券外地TMT一个团队《美股TMT海沟绩效总结：深居简出在经济上降温，关同上积体电路咨询服务平台等长期赛车场》）

当今世界传染病后逐步开放日，深居简出在经济上降温。

1）社交：随着传染病逐步开放日，广告主预算由线上迁移至上供。比如Meta（FB.O)1Q22系列产品销售279亿美元（YoY+7%，QoQ-17%)，Google（GOOGL.O) 1Q22系列产品销售680亿（YoY+23%，QoQ-10%）。

2）RPG：随着当今世界传染病后逐步开放日，在经济上指标减慢。比如动视暴雪（ATVI.O）1Q22系列产品销售14.8亿美元（YoY-22%, QoQ-18%)。

积体电路保持稳定较低荣景。

1）此侧边通讯设备的采购保持稳定饱满，尤为在40nm以下MOS，但因商务及传染病心理因素阻碍交期。光刻机顶上阿斯麦因商务阻碍税收认列，一第五第五季系列产品销售35亿瑞典克朗（YoY-19%，QoQ-29%）。检测通讯设备经销科天积体电路1Q22系列产品销售23亿美元（YoY+26.9%，QoQ-2.7%）。对于成熟MOS的刻蚀、清洗等即场，由于颇受到中都会国国产通讯设备替代的阻碍，在经济上指标低于光刻或检测。比如沉积通讯设备顶上拉姆研究（LAM Research）1Q22系列产品销售41亿美元，YoY+5.5%，QoQ-3.9%。

2）IC内部设计：下游需求量发挥作用，获利空两者之间颇受到压缩。①伸展处理器顶上较Motorola，由于在智能座舱与高科技等课题需求量畅旺，1Q22系列产品销售112亿美元，YoY+41%，QoQ+4%。②而在PC与代理咨询服务器课题，虽然PC餐饮业需求量平顺，但是时是威（AMD.O）仍持续性网罗IBM的竞争对手。③市场较低度关同上的模拟ROM与MCU，虽然电子式与输出功率运用需求量稳健，但是颇受到消费品电子系列产品以及国内商务的阻碍，餐饮业滑落显着。餐饮业顶上一些公司在22Q1/22Q2的系列产品销售在经济上指标，分别为+14.4%/-1.7%。

3）晶圆代工：客户长约必需稼动率，成熟MOS需求量同上意到发挥作用。与ROM内部设计的需求量十分相似，较系统内部设计运算HPC、电子式、输出功率仍是需求量最强的课题。

咨询服务平台：美股咨询服务平台日本公司保持较低速持续增长。顶上日本公司系列产品销售保持稳定较较慢在经济上指标：IBMFY22Q3（人为年22Q1）税收时是越493.6亿美元（YoY+18.4%），真如利润时是越167.3亿美元，其中都会Azure系列产品销售在经济上指标时是越46%。

2.4、大金融机构：房产REITs绩效展现出优秀；房产业展现出惨淡

房产：标普500房产餐饮业以REITs居多，在经济上复苏使得出租率提较低且较Motorola胀仍要，价钱进一步更高带来获利较低持续增长。2022Q1房产餐饮业税收第二第五第五季在经济上指标为21.1%，是2011年以来的历年；获利第二第五第五季在经济上指标时是越23.3%。毛储蓄第二第五第五季进一步更高0.1个国民生产总值至35.5%，真如储蓄第二第五第五季进一步更高3.5个国民生产总值至21.6%，保持稳固2011年以来的比起较反之亦然高水平。

金融机构：一第五第五季金融机构餐饮业面临诸多面对：俄乌争执仍要，American房产业提较低了损失拨备金；资本市场震荡逐年提较低，SPAC和IPO的数量与活跃度都大幅减慢，投餐饮业务范围逐年滑落等等。类比较低可有心理因素阻碍，一第五第五季金融机构餐饮业税收第二第五第五季在经济上指标为-2.1%，保持稳固2011年以来的比起反之亦然高水平，是标普500餐饮业中都会税收在经济上指标唯一负持续增长的餐饮业。真如储蓄第二第五第五季滑落5.7个国民生产总值至18.4%，获利第二第五第五季减少19.9%。分作餐饮业来看，的银行获利第二第五第五季降至30.7%，消费品金融机构第二第五第五季降至19.4%，资本市场第二第五第五季降至14.1%。

2.5、大型企业：2022Q1获利技能稍稍加强

2022Q1大型企业税收第二第五第五季在经济上指标为7.1%，保持稳固2011年以来的73%分倍数高水平。获利在经济上指标较低将近26.8%，环比进一步更高29.1pcts，是一第五第五季标普500餐饮业中都会获利在经济上指标环比进一步更高远超过的餐饮业。毛储蓄为27.2%，环比逐年进一步更高7.5pcts，第二第五第五季也有1.9个国民生产总值的加强；真如储蓄为13.7%，环比进一步更高4.4pcts，第二第五第五季进一步更高1.1pcts。

3、除了业绩中都会的主因值得注意，针对下一个业绩第五季，美股绩效所需主体向后

随着大宗商品价格比大幅上升、高盛的银行业大幅收紧以及传染病扰动仍要风险管理问题的持续性存在，美股上市日本公司对二第五第五季和整年的持续增长在短期内大多减少。截至5月末20日，标普500股票中都会共有88家日本公司发行了2022Q2 EPS所需，其中都会，62家日本公司得出了的EPS所需，26家得出了正面的EPS所需。

根据Factset数据，二第五第五季以来，标普500指数2022Q2 EPS被下造，由3月末份的55.45美元下造至5月末20日的54.94美元，在经济上指标由6.2%减少至5.3%；2022年整年EPS由225.4美元上调至227.2美元，获利在经济上指标由9.4%提较低至10.2%。2第五第五季早期开始，随着投资者对于American衰退的不安可能更加显着，我们在短期内整年EPS在经济上指标都会被下调。

4、后果查看

中都会、美在经济上在经济上指标并行；American持续性较Motorola胀，American的银行业日此前时是在短期内收紧；邻国此前提后果；新冠传染病性状时是在短期内。

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