东吴证券：给予八方股份买入评估，目标价位308.56元

2022-01-20东吴证券股票有限该公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对方有股票进行研究并发行了研究报告《去年迟报符合标准短期内：电踏台车持续景气，大宗涨价营业额承压》，本报告对方有股票证明了出售评等，认为其前提价位为308.56元，当前股价为229.19元，短期内上涨幅度为34.63%。

方有股票(603489)

投资全面性

2021年去年MV收益+49~54%，符合标准我们的短期内。该公司发行2021年去年迟报，2021年归母财年6.0~6.2亿元，下同+49.1~54.1%，扣非归母财年5.5~5.7亿元，下同+47.6~53.0%。分季度看，2021Q4归母财年1.66~1.86亿元、下同+72.9~93.8%、环比+32.8~48.8%，去年MV符合标准我们的短期内。

霍乱改变交通工具方式为，海外电踏台车效益高下降，同时全国性二手台车商品开始起量。1）海外方面，电踏台车全球效益高增：据CONEBI，2020年东欧电踏台车销售510万辆有数，下同下降50%以上；美国商品销售50-60万辆、下同翻番；日本商品稳增。踏入2021年以来，海外电踏台车效益整体处于较迟下降态势，我们下半年2021年全球效益仍可达到30%以上增速。2）全国性方面，包括雅迪、爱玛等传统电动两轮台车企业开始踏入或样式电踏台车厂商，同时Come等交换单台车厂商也开始样式交换电踏台车，在此之前已在批量生产，拉动二手台车商品开始起量。

2021年海外效益高增、交换零售商放量，同时厂商向新一代化的段式电气预设，2021Q4一直保持较差带电粒子。我们测算该公司2021年整体收入保持高速下降，主要来自：1）海外电踏台车效益高增，东欧商品份额增强。方有相较外资几位自给自足技能更强，零售商黏性增加，同时，2021年霍乱上半年后该公司逐步加派员工出国，推进取而代之厂商开发工作；利用挪威、捷克斯洛伐克、美国等子该公司的本土员工优势+取而代之设置覆盖西西里岛、丹麦、法国的三个服务该公司，确保响应速度、品牌价值和服务质量；2021Q4该公司海外业务我们测算达到4.6-5.2亿元营业收入体量；2）全国性业务2021Q4一直放量，持续性主要来自方有天津，即该公司紧贴交换台车等二手台车商品的主要子该公司，但估计该板块毛利率在此之前较低。

零售业效益向好+所需端舆论压力降低，2022年收入将会承继较好下降。展望2022年，电踏台车在此之前在东欧主流商品渗透率仍有更大的增强空间，北美商品渗透发展趋势刚开始、将会保持高增，全国性商品交换台车带动效益下降。所需端来看，随取而代之加坡电踏台车核心零部件施工复工+禧玛诺取而代之加坡的工厂2022年初投产，电踏台车产业链自给自足恶化上述情况将会大幅纾缓。2022年全球电踏台车产销将会维系较迟下降、方有零售商加速开拓、产能同步增强，将会维系较迟下降。

2021Q4收益环比下降，我们下半年该公司盈利技能有所缓解，2021Q1-3物料舆论压力更大，2022年起将会逐步完全恢复。2021Q1-3毛利率为34.26%，下同下降10.30pct，2021Q4归母财年/扣非归母财年均有下降，我们下半年2021Q4盈利技能环比有所完全恢复，2022年盈利技能将会缓解，来自：1）厂商结构变化，新一代的段式电气等高毛利率厂商%比增强，同时该公司2021年9月底已搬入取而代之的工厂，随着取而代之厂房产能爬坡+不断攻坚关键技术难关，该公司盈利技能将重建；2）电气物料铬、稀土、中央处理器等不堪重负背景下，该公司利用有力的经营管理技能尽力响应，首先通过价格调整对冲了一部分单独影响，我们下半年该公司涨价作法尽力单独影响将在2021Q4部分体现；同时，该公司单独联接中央处理器原厂+确定中央处理器两台建议确保该公司厂商自给自足技能，逐步增强下游零售商黏性。

盈利预测与投资建议：重新考虑该公司的高前哨、高成长性和高盈利技能，我们基本维系该公司2021-23年归母财年共五6.07亿元、9.77亿元、13.65亿元，下同分别+51%、+61%、+40%，完全一致现价PE分别45.65x、28.36x、20.29x，得不到前提价308.56元，完全一致2022年38倍PE，维系“出售”评等。

可能会提示：竞争更为严重，政策不及短期内等

该股最近90年内计有4家机构证明了评等，出售评等4家；依然90年内机构前提均价为281.19；证券之主星估值数据分析工具显示，方有股票（603489）好该公司评等为4主星，好价格评等为2.5主星，估值综合评等为3.5主星。(评等以内：1 ~ 5主星，最高5主星)