光大海外：持续快手-W买入评级 目标价145.5港元

琚国内发布研究报告称，延续快速在手-W（01024）“买入”评级，下半年借力美团（03690）接通本地贫困服务于赢利循环，中长期受益于摄像机化熟悉先为进，可惜Corporation赢利性实用价值，延续2021-23年获利预期为801/1104/1404亿元下同，目标价145.5港元。

事件：12月初27日快速在手生态系统开放大会，快速在手与美团宣布订下互联互通策略性合作伙伴。快速在手的平台将截止美团小程序，为美团商家提供套餐、预订等卖家展出、线上交易和供应商于等完整服务于战斗能力，快速在手其他用户将并不需要通过美团小程序直逾。

琚国内主要观点如下：

快速在手和美团是战斗能力圈的爆冷爆冷联合，协作效应推开快速在手本地贫困赢利性现实生活室内空间。

1）快速在手生态系统中概要与故事情节丰富，信任选择性完备，能实现“短摄像机种草-线下消费”的赢利循环。截至21Q3，快速在手最少DAU和MAU共五3.2亿人和5.7亿人，显现出充沛的输水价值和赢利性实用价值。快速在手小程序能推广其他用户感官和产品生态系统，在美团入驻后下半年链接更多服务于故事情节，搭建从概要到服务于的变现种系统。

2）快速在手可在短时间内触及大量商家，建起货币化新近故事情节。本地贫困行业非常依赖大规模的地先为小组，且各地区差异较大。美团链接广大商家的同时，在供给、保险费、服务于等系统战斗能力建设不足之处显现出深厚的结晶，携在手美团使得快速在手省去线下先为广的长周期、低取得成功。同时，美团本地化促销下半年进一步提低快速在手创作者的变现战斗能力，促活的平台概要生态系统。

3）随抖音的新近的业务与美团核心的业务日趋重叠，快速在手、抖音其他用户重叠度持续增强，牵在手美团协作牵制就成为快速在手的合理同样。眼见恶性竞争，快速在手借力美团优质且稳定的本地贫困卖家和服务于，下半年进一步提低快速在手生态系统的其他用户感官，增爆冷其他用户水溶性。

4）作为反垄断政府基调的扩展，各因特网Corporation生态系统逐步朝向互联互通，任何一方合作伙伴符合互联互通的管理导向。

快速在手长期布局本地贫困，合作伙伴美团加速切入。

20年6月初、11月初，快速在手分别与去哪儿网、两支球队艺龙订下旅游的业务合作伙伴。21年5-7月初，快速在手截止快速在手两支球队、团购网易小程序、本地贫困榜单，逐步增设本地贫困输水入口。以外，美团首度在快速在手完成零售品类试点截止，未来将陆续截止娱乐区娱乐、饭店、渡假村、风景区等多个品类，快速在手下半年接通概要故事情节促销、线上交易及线下保险费的赢利生态系统。

本地贫困的产品仍有相当可观实用价值，短摄像机和本地贫困有较低其他用户契合度。

根据预期，中国本地贫困服务于的产品规模2025年下半年逾35.3万亿元下同，其中零售服务于、娱乐区娱乐服务于分别下半年逾14.4、3.8万亿元下同，的产品室内空间相当可观。根据Quest Mobile，21M9短摄像机行业和本地贫困行业重叠其他用户规模逾3.81亿人，同比增长33.7%，短摄像机的平台不具备推广本地服务于故事情节的其他用户系统化。

该行普遍认为，快速在手爆冷概要、爆冷输水，美团爆冷保险费、商家资源丰富，任何一方下半年在其他用户输水、的平台生态系统、赢利性等不足之处互相增爆冷电磁场。

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