东方证券：给予武宁材料买入评级，目标价位110.3元

2022-05-25东方证券市场控股公司有限该公司张杰对武宁材料进行研究课题并披露了研究课题报告《武宁材料2021修订本和22年一季报点评：锂电其业务较快发展，特钢其业务硬朗条线路》，本报告对武宁材料证明了出售评定，忽视其远距离平价为110.30元，也就是说股价为118.48元，预计下跌幅度为6.9%。

武宁材料(002756)

事件：该公司披露2021修订本/一季报，2021年解决问题利润和归母财年72.0/8.9亿，营业利润持续增长44.76%/243.83%，2022Q1解决问题利润和归母财年26.3/8.1亿，营业利润持续增长94.25%/553.60%，2021年该公司布氏每10股挂钩5元韩圆（含税）。

锂电其业务重回较快发展缓慢，22Q1归母单是重大贡献逾89%。该公司21年锂电其业务解决问题营收12.24亿元，yoy为298.7%，归母单是4.7亿元，占去比53%，已沦为该公司主要利润来源，22Q1解决问题归母单是7.21亿元，归母单是重大贡献增加至89%，量价齐升，该公司锂电其业务重回较快发展缓慢，完全一致来看：1）量：21年经销1.14、1.12万吨；营业利润持续增长30.3%/16.9%；22Q1销量2720吨；2）价：21年平均价10.89万元/吨，同增241.1%，单吨效益为5.23万元/吨，yoy为70.3%，单吨归母单是为4.18万元/吨，22Q1锂价高位。营业额慢慢较厚，单吨红利财年增加至26.5万元/吨；

近期顺利完成推进，该公司亦然进入营业额密集释放期。该公司厚实推进项目筹建，子该公司花桥采矿业化山瓷石矿采矿使用权证载生产线覆盖面之前暂定为300万吨/年，2万吨二期碳酸锂项目预计也将在今年开始投产，营业额释放空间可观。此外该公司也与宁德时代背景、江西钨业分别计划合伙筹建5万吨、2万吨碳酸锂项目，将会打开长效持续增长空间。

特钢新技术稳中有进。该公司21年特钢其业务经销分列31.42、31.36万吨，yoy分列6.3%/7.7%，解决问题营收59.75亿元，yoy为28.1%，单吨售价为1.90万元/吨，yoy为18.9%，单吨效益为1.71万吨，yoy为22.5%,，归母单是为4.17亿元，单吨归母单是为0.13万元/吨。

利润预见与投资者建议

由于锂电荣景度持续性上行，带动锂长芦价格比大幅增加，我们调整2022-2023年每股利息分列12.13、18.47元（原22-23为2.77、3.15元）。该公司22-23年黑色金属冶炼及压延工业产品完全相同利润预见EPS分列1.11、1.44元，锂矿采选及锂长芦制造业完全相同利润预见EPS分列11.02、17.02元，由于锂其业务EPS在22年占去比明显增加，其业务骨架相比较21年将略有变化，因此总价切换至22年。采用分部总价法，根据前述两块其业务可比该公司22年10X和9XPE的总价，维持出售评定，远距离价110.30元。

风险高亮

特钢下游餐饮业发展速度低于预计；碳酸锂价格比停滞不前；物料价格比涨落过大。

证券市场之主星数据资料中心根据近三年披露的研报数据资料计算，西太平洋李瑶芝研究课题员开发团队对该股研究课题较为深入，近三年预见弹道均值为51.47%，其预见2022年度归属财年为利润16.37亿，根据溢价换算的预见PE为29.4。

慢慢更新利润预见明细如下：

该股最近90日内共有16家该机构证明了评定，出售评定15家，增持评定1家；从前90日内该机构远距离均价为121.23。证券市场之主星总价分析工具显示，武宁材料（002756）好该公司评定为3.5主星，好价格比评定为2.5主星，总价综合评定为3主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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