华创证券：保持稳定华润啤酒(00291)“强推”评级 目标价93港元

华创证券市场发布研究报告称，维持央企麦芽(00291)“强推”评级，保持一致21-23年盈利预报40.8/60.2/70.2亿元，最大限度市值3000亿港元，最大限度价93港元。

重大事件：本周央企麦芽出席了“成大势，决战全方位”第二届提供者伙伴代表大会，董事长侯总从军事层面总结只不过一年的更进一步并展望未来，华北地区酒业协会主任委员何勇参会分享从业人员更新情况，新公司新媒体中心与提供者其发展部相关积极支持解说系列产品与提供者规划设计整体规划。

华创证券市场主要观点如下：

新产品策略：细分最大限度更加清晰，“4+4”标量基本之上，探讨勇闯和纯生“1+1”组合。

提供者代表大会资料显示，2021年央企麦芽“4+4”全方位新产品组合出货量短时间内增长50%，表现备受瞩目。未来整体规划方面，“4+4”标量中SuperX瞄准次高档细分第一，喜力将携手亚太地区百大DJ切入电音新媒体，剑指高档第一系列产品，纯生和红爵预料高速短时间内增长，西蒙绿在12元细分短时间内放量。在此基本上，新公司将进一步探讨由勇闯天涯和纯生仅有是由的“1+1”组合，争取勇闯换装升级后站稳8元市价带定位，纯生一直冲刺百万吨大单品，并将在2022年面世Mini全麦纯生。

此外，新公司还通过革新引领品类和新产品组合其发展，短时间内凌空桶麦肯、铁金刚、老雪、黑狮白麦肯&果麦肯、悠世白麦肯、小麦肯汽仅有是由的“龙骑兵”队，增强个性化消费感受。

提供者策略：大客户方式而初显成效，一直增强提供者及中上层队规划设计。

2021年新公司持续开拓全方位大客户，铸剑行动卓有成效，新增的190名客户贡献次全方位以上出货量的6.7%和增量的11%，常在出货量在非典时期逆势短时间内增长。现阶段新公司全方位大客户方式而初露峥嵘，TOP200经销虽仅占新公司经销总数的1.4%，但贡献SuperX11%、西蒙绿24%、纯生48%、喜力52%的增量，已成为全方位化的中流砥柱。

2022年新公司将一直加强“两大队”规划设计，进一步提高提供者决战斗力：一方面，通过大客户平台、火尖枪职业培训、五维评估等方式一直赋能提供者，引入从业人员一流的管理软件进一步提高经销的管理效率。同时，将持续完善常在、连锁一个组织规划设计，引入全方位人才，严谨考核诚信，构建一支能打胜仗的中上层业务队。

的产品策略：细分全方位麦芽三类地区的产品，因地制宜“扩+抢”。

新公司将全方位麦芽最大限度的产品分为三类，在第一类全方位量小但新公司比重高的地区中(如湖广、辽宁、池州、四川等)，发力持续拟于大高档新产品;在第二类的产品全方位量不大、但七彩比重不高的的产品(如广东、北京、上海、海南等)，探讨全方位化，通过短时间内进一步提高大高档出货量，获得更多的产品比重;第三类为全方位量和七彩比重仅有处于上方高水平的的产品(如江苏、松花江、甘肃、吕梁等)，争取构建大高档和总量双优势。

凌空执行方面，新公司将并进全国连锁餐饮、常在、KA、CVS地点;锚定街区、商圈扩大系列产品影响力;构建独立大超市清单，通过更为重要人运营等方式逐个击溃。

从业人员数据更新：麦芽从业人员协会预料21年从业人员出货量触底，吨价持续进一步提高，盈利解决问题高增。

2021年在生产力转好、全方位化多线程全面加速的背景下，麦芽从业人员底部回升、量价齐升。根据华北地区酒业协会数据，2021年从业人员预料保底解决问题产量3530万千升，同增3.5%;吨价3530元，同增5.3%;量价齐升下收入同增8.9%至1600亿，盈利同增30.7%至175亿。

麦芽全方位化步入第二阶段，央企后劲年末薄发

该行认为，只不过三年，麦芽全方位化的多线程处于全方位新产品从无到有的第一阶段，有锐度的全方位新产品是制胜要素，而所想各家酒企全方位系列产品标量仅有已补齐至不尽相同高直角。未来三年的制胜要素，更意味著是全国化全方位提供者一个组织和新媒体能力，现阶段央企、青麦肯、嘉士伯等争相发力全方位提供者推行，而央企高效的新媒体一个组织能力通过推行，后劲年末薄发，相对优势将年末体现出来。六月年内看，预料低位回落、餐饮生产力底部回升，新公司毛利率进一步提高速度年末超预估。

不确定性查看：全方位麦芽消费波动、全方位新媒体凌空进度低于的产品预估、服务费确认节拍导致短期盈利预报偏差等。

华润江中
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