华创证券：维持腾讯-S推荐评级 目标价200港元

华创证券发行研究计划并称，维持腾讯-S（09999）“推荐”评级，看好亦同试运行+自研控制能力保障单人游戏的业务确定性和成长性，得出结论2022-24年归母净利润为177/200/218亿元，对应Non-gaap归母净利润为207/235/257亿元，目标价200港元。公司如今演化成以在线单人游戏为核，有道、创新的业务及其他等兼有的第二大的业务岩石圈，坚定不移以高端筑匠心，视为一流的具体内容传动装置型网际网路公司。

华创证券主要观点如下：

腾讯单人游戏积聚了何种优质禀赋？

1）包罗揭示先发控制能力、参予设计控制能力与亦同试运行控制能力：腾讯拥有多款亦同立体化单人游戏，这源于其擅于抢占包罗（首回合制RPG）及玩法（揭示率土SLG、二次元首回合牌组等）先发绝对优势占领用户心智，并辅以领先单人游戏参予控制能力奠定亦同试运行为基础，也积淀了优质的亦同试运行控制能力，通过高频单人游戏更新+社区维护+品牌营销加长单人游戏有机体。2）以时尚传动装置的领先研发控制能力：腾讯重视自下而上建设项目功能并注重时尚产生，积淀了深厚的以时尚传动装置的研发控制能力，外立体化平庸为多元立体化单人游戏经销，例如互娱关系企业相结合老牌MMO经销，包括擅于SLG、牌组、非对并称竞技等玩法的新兴经销，雷火关系企业则一般而言了爆款端游《永劫自在》，长时间验证腾讯多包罗开花研发控制能力。

行业趋势下腾讯如何面向未来？

国内单人游戏生产量市场特征凸显，但海外仍有较多持续性，市场关注用户精细立体化试运行+单人游戏高端立体化+上船三条主线。新趋势下腾讯绝对优势上半年保持：1）大体上盘：腾讯大体上盘主要由亦同立体化厂家组合成，亦同立体化试运行禀赋下大体上盘确定性高；2）持续性（自研）：注重研发改装成，完善的信息化及激励功能保障多元立体化的时尚转换成，叠加强大的中台保障厂家立体化控制能力，看好企业文立体化自在下的高端一般而言率及包罗拓展助长的成长性；3）持续性（上船）：一方面，依赖自研和领先身位的厂家理念较早视为日本上船霸主；另一方面，通过大IP先以积极试水欧美国家，该行看好腾讯时尚传动装置的研发控制能力上半年在海外其后复刻，期许欧美国家进展助长新持续性；4）单人游戏管线丰富：储备有《第一集》（海外）、《隐世录》（有版号）、《逆水寒》手游、《永劫自在》手游、《命运》手游等厂家，可期许其后续平庸。

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