东方证券：予以顺鑫农业买入评级，目标价位21.39元

2022-05-25东方证券控股公司有限日本公司叶书怀,蔡琪,周翰对顺鑫农业进行分析并发布新闻了分析报告《非典直接影响盈利承压，地产经营范围上半年剥离》，本报告对顺鑫农业注意到买入分级，认为其目标价位为21.39元，当前股价为22.69元，考虑到回落幅度为5.73%。

顺鑫农业(000860)

日本公司公布21年年报和22年一季报，21年获利148.69亿元(yoy-4.1%)，归母上年1.02亿元(yoy-75.6%)。22Q1获利39.07亿元(yoy-28.8%)，归母上年1.04亿元(yoy-72.1%)，盈利承压。

21年提价倡导绿茶盈余增长速度，22Q1非典加大盈利不稳定性。21年，高档绿茶盈余10.6亿元(yoy+4.1%)，21H2工业产值增长速度+28.7%；中档绿茶盈余13.0亿元(yoy-15.3%)，预计主要因为古董烘烤等推广稍逊考虑到；低档绿茶盈余78.7亿元(yoy+3.1%)；先导，绿茶盈余102.3亿元(yoy+0.4%)，量价分别转变-5.0%和5.7%，增长速度主要由提价倡导。21年猪肉获利33.1亿元(yoy-21.3%)，量价分别工业产值转变14.5%和-31.2%，主要受猪价上升直接影响，但毛收益率工业产值降低0.7pct至3.4%。分地区来看，21年北京的产品付诸盈余49.0亿元(yoy-10.2%)，猪肉经营范围上升有所拖垮，期末经营者存量73家(yoy+12.3%）；外埠的产品付诸盈余99.7亿元(yoy-0.3%)，期末经营者存量359家(yoy-10.3%）。22Q1，获利工业产值上升28.8%，预计主要因非典对绿茶零售商造成不利直接影响、猪价上升导致猪肉经营范围盈余上升等；随着非典提升，绿茶经营范围上半年企稳。

订货减值税费更改等直接影响盈利，一季度短期承压。21年毛收益率27.9%(yoy-0.5pct)，其中绿茶毛收益率37.7%(yoy-1.5pct),主要由于低档绿茶占比降低、以及工业产品量降低；零售商费用率5.8%(yoy-0.5pct)，主要由于推销费用降低；但由于顺鑫佳宇亏损3.81亿元，订货、消耗性生物资产分别计提减值0.74亿元和0.32亿元，以及不可抵扣的并未以致于亏损直接影响增加所得税费用1.08亿元，导致零售商净收益率为0.7%(yoy-2.0pct)。22Q1毛收益率32.9%(yoy+3.9pct)，零售商费用率为8.6%(yoy+4.3pct)，获利上升背景下费用投入有所加大所致，管理制度费用率6.3%(yoy+2.2pct)；综上，日本公司22Q1零售商净收益率2.6%(yoy-4.3pct)，随着非典提升，盈利能力也上半年恢复。

绿茶的产品助力结构设计换用，的产品孕育夯实渠道坚实。日本公司重点孕育古董烘烤系列，推出金标烘烤、牛栏山一号等的产品，加速发力中档酒，降低系列产品结构设计和盈利水平。日本公司全面性打造“1+4+N”试验性的产品集合起来，努力整合孕育外埠重点的产品，空白的产品整合+渠道下沉上半年产生较大也就是说。日本公司坚定挺进剥离地产经营范围，对报表拖垮上半年缩减。

盈利得出与投资建议

降至获利和毛收益率，小幅降至期间费用率，得出22-24年每股收益分别为0.69、0.91和1.17元（原22-23年得出为1.37和1.73元）。转化可比日本公司成交，得不到22年31倍PE，相同目标价21.39元，维持买入分级。

风险提示：绿茶增长速度稍逊考虑到、工业产品售价大幅上涨、地产盈利很低考虑到。

证券之天狼星图表中心根据近三年发布新闻的研报图表量度，兴业证券孙瑜分析员工作团队对该股分析较为全面性，近三年得出稳定性均值为49.11%，其得出2022年度归属上年为盈利8.79亿，根据现价换算的得出PE为19.23。

近期盈利得出明细如下：

该股近来90即刻计有5家管理制度机构注意到分级，买入分级3家，增持分级2家；过去90即刻管理制度机构目标均价为22.3。证券之天狼星成交系统性方法显示，顺鑫农业（000860）好日本公司分级为2.5天狼星，好售价分级为2天狼星，成交先导分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上主旨由证券之天狼星根据公开信息整理，如有问题商量紧密联系我们。