中金港股：稳增长仍需政策进一步追上 港股可能维持相对盘整态势

月初之当年下旬如果大体管控后。

从某种程度来看，多国货币方针管控短期内也对低价几率一般来说和蓬勃发展造山运动随之而来负面不良影响。3月初FOMC但会议纪要辨识央行外交人员对物价受压坚称害怕，或许有意进一步提高加息和缩表步调。之当年美社但会发展上升生命期和方针生命期空白愈发显著。我们忽视央行货币方针管控从大方向上不至于不良影响之当年国自身方针生命期，但不无关方针制定者意味著暂时马上有用的方针视窗，如促使货币受限制。虽然之当年美利差较宽至多年低点行进倒挂，但是如果欧美上升企拥飙升，大自然就可以缓和缓冲增税随之而来的金融市场的水和固定汇率通货膨胀受压，但是意味著，若社但会发展总量长时间乏力则某种程度意味著转化成为更为大的受压和关键时刻。

往当年看，我们届时交易日有意味著确保相对盘整态势，直到方针和禽流感困难重重更为加寻常。未来但会不良影响低价走势的一些关键变数包括：1）之当年美监管机构密切合作与地理位置自由派关系恶化；2）欧美禽流感多方面的推移与对社但会发展上升的不良影响；3）拥上升方针的强力。适度来看，我们忽视之当年期内低价所致的帮助无论如何适度相等几率，欧美方针直到现在是大体变数。与A股相对来说，交易日的优势在于溢价素质显著更为低，盈利利率相对较很高。具体到造山运动固定式多方面，在低价反转和社但会发展上升低迷周边环境下，我们忽视很高盈利利率则有和晚期调整幅度很小的优质蓬勃发展股将为股票在近期低价反转之当年提供更为多保护。

具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和事隔只能重视的周边环境因素主要包括：

1） 禽流感战况加剧欧美上升受压，同时也随之提高方针来使的必要性。近期禽流感出院确诊随之上升，尤为是广州和抚顺地区，所致线下消费行为和服务库存情况严重不足。3月初末凶新之当年国餐饮业PMI净资产从2月初末的50.2随之降至42。很高频原始数据也辨识现在的禽流感仍然不良影响到技术人员和货仓储动。之当年金整体组援引，3 年初以来，深受本土禽流感强力的不良影响，技术人员扩散随之回升，全国百城拥堵净资产社但会发展总量回升有约17 个百分点，四季酒店入住率回升15 个百分点。与此同时，2月初末以来货运流量净资产回升了13.2%。虽然严格的禽流感防控回避措施意味著最终但会急于所选择性禽流感的传播，但现在禽流感强力意味著拖垮明年月末之当年国社但会发展上升。禽流感对社但会发展随之而来的负面不良影响也为出台更为多受限制性弊端促成社但会发展社但会发展总量飙升增加必要性。

图片：1-2月初之当年国整体当前适度好于短期内

2） 人民政府责成坚称随之提高对社但会发展的反对强力。4月初6日，国际组织国防部长习近平主持人开但会讨论人民政府责成。但会议援引，之当年国社但会发展所致的受压随之提高，决定对特困零售业采行更进一步缓缴养老保险费方针，随之提高失业保险反对拥岗和专业训练强力。货币方针多方面，但会议援引，要适时灵活运用先信贷等多种货币方针物件，更为好造就总量和结构双重动态，随之提高对实质上社但会发展的反对。

3） 之当年央网信不收无限期“清朗 2022年方法改革创新”专项实际行动。4月初8日暂定的通告辨识，之当年央网信不收牵头着手“清朗·2022年方法改革创新”专项实际行动，牵头但会同有关主管和各地网信主管组成联合核查组，对其余部分互联网跨国企业着手现场核查，指导互联网跨国企业对照《互联网信息服务方法推荐管理原则上》有关要求，全面剪裁方法广泛应用原因，深入着手方法安全战斗能力评核，努力防范回避措施，整改方法广泛应用原因。此次实际行动旨在维护网民依法，有助于互联网信息服务肥胖也就是说发展。

4） MSCI之当年国净资产2021年净利润上升17.4%，不过去年月初底社但会发展总量意味著随之飙升。多国之当年资股2021年营收刊发期早就进入当年夜。来自FactSet的原始数据辨识，MSCI之当年国净资产2021年经营性每股获利上升17.4%，与2020年-1.0%相对来说社但会发展总量显著进一步提高。但是，我们忽视社但会发展总量意味著主要集之当年在去年月末，随着社但会发展社但会发展总量普遍飙升，月初底营收社但会发展总量意味著随之下滑。造山运动多方面，上游新能源和材料造山运动同比获利社但会发展总量险胜，而北岸内置消费行为造山运动对适度营收包含主要拖垮。往当年看，FactSet一致短期内辨识MSCI之当年国2022年营收上升11%。社但会发展受压逐步随之提高的背景下近期获利预期长时间调低。

图片：低价长时间调低MSCI之当年国净资产获利一致预期

5） 央行但会议纪要或许加息和量化增税步调或将进一步提高。事隔三暂定的3月初末FOMC但会议纪要辨识多名FOMC小团体届时在未来但会的但会议之当年央行将长时间大幅提高联邦基金利率，且不无关举例来说大幅提高幅度大幅提高50个基点。但会议纪要还章中了央行意味著最早在5月初末FOMC但会议上增加资产体量的开发计划，而且增加步调与2017-2019年相对来说显著进一步提高，其之当年美国国债和住屋抵押信贷反对证券增加体量都为600亿美元和350亿美元。在但会议纪要刊发后，10年期美国国债利率从2.4%攀升至2.61%。

6） 事隔北向资金从年末一周的的水转为注入。深受天和休息日不良影响，事隔当年两个交易日交易日通暂停交易。事隔三至周五，北向资金总量注入0.1亿港元，而年末一周总量的水13亿港元。

图片：北向资金事隔转为小幅注入

投资表示同意：适度来看，交易日低价或确保震荡既有，意味着较低的溢价素质再一促成低价注意到一定程度上的重建。从长期来看，我们忽视欧美有利的方针周边环境和较低的溢价素质仍将为交易日低价随之而来更为多帮助。造山运动多方面，我们表示同意短期重视很高盈利则有和低溢价则有，如其余部分金融市场、通讯和新能源造山运动。晚期跌幅很小的优质蓬勃发展股在之当年期也值得重视。另外，随着香港禽流感缓和，香港本地消费行为和金融市场则有也值得重视。

重点重视惨案：1）之当年国社但会发展上升与方针推移；2）欧洲地理位置自由派关系恶化；3）禽流感推移；4）之当年美关系。

文章来源不明

本份文件之当年有：2022年3月初9日仍然刊发的《拥上升仍即可方针促使甩开》

分析员：王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

分析员：刘 正要，CFA SAC 之当年医师证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

联系人：陈南丁 SAC 之当年医师证书编号：S0080121050106 SFC CE Ref：BRG967

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