华创证券：维系京东物流(02618)“推荐”评级 目标价15.5港元

华创证券市场发布建议书称，维持雄州商务(02618)“推荐”评级，基于完成德邦并表，预计2023-25年盈利预测为实现归母净利20.2/23.9/29.8亿元，目标价15.5港元。未来看点：1)与雄州生态正向循环，保障集团零售商业务范围持续放缓，成为核心竞争壁垒之一，雄州生态法制输出稳定商流支持。2)现阶段通过数智化一体化供应链商务服务为中小企业带来降本增效，与时代合共成长。3)德邦将理论上补充雄州商务的基础商务人力及全网运营能力，推动僵持进一步降本增效。

报告中称，自德邦并表后，雄州商务本体的产品总收入增加至65%。1)2022年来自本体的产品总收入891亿元，增加值放缓50.8%，占有比达致64.9%，剔除德邦并表总收入影响后，本体的产品总收入增加值放缓26.5%，占有比约60.8%。2)经千分之本体的产品一体化供应链总收入达致292亿元，增加值放缓14.5%，的产品数量达致79928个，增加值放缓7.1%，单的产品平均总收入增加至36.5万元，增加值增加6.9%，量价齐升。其他业务范围总收入达致600亿元，增加值放缓78.3%，主要系德邦并表及VIP快速运业务范围的放缓。22年雄州商务在直播物流业务范围方面取得较高放缓，下半年接入抖音物流“音需达”服务，已服务超过2万个百货公司，同时成为快速手物流官方合作伙伴。3)来自雄州集团的业务范围总收入约483亿元，增加值增加6%，与雄州分销商品总收入增速基本相比之下。

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