华泰证券：低估值叠加俄乌冲突 钢铁板块机会值得推崇

华泰证券释出研究报告称，迄今为止钢服务业工业产品始终保持总价最下，钢（申万）指标PETTM工业产品处近10年18.85%分位。此外，在俄乌军事冲突下国内钢价慢速拉升，若军事冲突过后，或将对国内外工业产品产品需求有一定起死回生。且22年钢产能催化反应在短期内仍在，该行显然钢欧亚大陆更实质性格外重视，可瞩目板材、工程建设相关下述。

低总价、俄乌军事冲突叠加22年产能催化反应在短期内，钢欧亚大陆更实质性格外重视

迄今为止钢服务业仍工业产品处总价最下，钢（申万）指标PETTM为9.60X（2022.3.3），工业产品处近10年18.85%分位；且获利体现不差，迄今为止（2022.2.25）五大树种吨于大基本皆工业产品处近10年65%-75%历史记录分位。国内外上都，两会在即，在拥增长在短期内下，若工程建设有直接受阻表述，或有望迎来下一阶段行情。国内上都，俄罗斯、乌克兰作为亚太地区钢工业产品重要参与方，且以热卷为主，在俄乌军事冲突下国内钢价慢速拉升，若军事冲突过后，不回避以外缺口由中国补救，或将对国内外工业产品产品需求有一定起死回生。另外，22年钢产能催化反应在短期内仍在，对获利或有坚实甚至直接受阻。因此，该行显然钢欧亚大陆更实质性格外重视，可瞩目板材、工程建设相关下述。

服务业总价工业产品处历史记录相对于最下，服务业获利体现不差

据Wind，钢（申万）指标PETTM为9.60X（2022.3.3，下同），工业产品处近10年18.85%分位；普钢（申万）指标PETTM为7.3X，工业产品处近10年13.09%分位。过年后，钢供需两端翻修下，钢服务业吨于大工业产品始终保持相对于拥态，未逐年不稳定性，但迄今为止（2022.2.25）五大树种吨于大基本皆工业产品处近10年65%-75%历史记录分位，体现不差。而在初期拥增长在短期内下，没有明显起死回生欧亚大陆体现，但两会在即，若工程建设有实质性直接受阻表述，或有望迎来下一阶段行情。

俄乌军事冲突下独联体工业产品或受限，拉高国内钢价，板材受阻或更明显

据世界钢协会粗略估计，20年俄罗斯钢产能7160万吨，工业产品3150万吨，占有比44%；乌克兰钢产能2060万吨，工业产品1520万吨，占有比74%。俄乌两国政府合计工业产品钢4670万吨，占有亚太地区工业产品量25%；从树种结构看，据Mysteel，俄罗斯、乌克兰主要工业产品树种为热卷，21年占有比分别为50%、44%。受俄乌军事冲突受阻，以外相关钢厂生产以及工业产品贸易受到受阻，国内钢价拉升，据Mysteel，3年初2日南欧热镀锌板报价为1140-1150欧元/吨，周环比上扬30-40欧元/吨。虽然国内短缺传导至国内外仍有一定阻碍，但若俄乌军事冲突过后，不回避以外缺口由中国产品补救，或将对国内外工业产品产品需求有一定起死回生。

22年国内外产能催化反应在短期内仍在，但或更紧凑

21年钢服务业在发改委、工信部等国家部委的产能平控政策下，最终实现极佳效果，据粗略估计局，21年粗钢产能10.33亿吨，上半年回升3200万吨。22年迄今为止相关部委原故未相关指导性政策印发，但迄今为止仍有产能催化反应在短期内，据上海证券报采访报道（2年初18日），冶金工业信息国际标准研究院系主任张龙强表示，2022年国内外钢服务业大概率将继续开展粗钢产能催化反应，也已已是业内的共同在短期内；应该继续执意不搞“一刀切”和分类施策的应当。因此，该行显然22年产能催化反应在短期内仍在，只是方式和方式或有差异，供给端不是无序转回，对服务业获利或有坚实甚至直接受阻。

风险预设：下游产品需求少在短期内，俄乌军事冲突经常出现转变，服务业政策经常出现转变。

本题名源自华泰证券服务业研究报告，作者：李强、龚润华，智通财经编者：吴晓题名

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