国海良时期货：沪钨反弹提供沽空机会

三角洲开工回落

霍乱对三角洲开工率负面影响较大，而对电解氧化铝产量负面影响极小，对氧化铝价转变成必要利空。5翌年上旬沪氧化铝启动时责难，但倾斜度受限制，星期五责难沽空。

近期，理论上金属板块在内忧外患形同极强力不再，群起启动时明快急跌模式，沪氧化铝也不值得注意。外因上，主要是美通胀原始数据所持续急升，使得6翌年再度加息的预计缓和；内因上，霍乱对三角洲市场须求的负面影响较大，使得单价承压。本文简单分析国外近期霍乱反复对于行业的负面影响。

氧化铝企仍有扩产动能

霍乱对单价前端的负面影响有两个，一是封控引发上游肥料不景气，二是交通运输受限使得肥料吃紧。最后引发预焙阳极单价涨幅较大，氧化氧化铝小幅上涨。

总体来看，单价前端单价上涨以及氧化铝价大幅提高急跌压缩了电解氧化铝中小企业的获利，截至5翌年13日，获利下跌至1868元/吨左右，中小企业仍有扩产动能。

霍乱对氧化铝产量的负面影响极小

霍乱对电解氧化铝产量负面影响极小，仅2翌年广西地区不景气40万吨。关的原始数据显示，2022年4翌年东亚电解氧化铝产量329.8万吨，工业产值增加1.47%。截至5翌年初，各省市电解氧化铝运行生产线达4047.8万吨，各省市电解氧化铝开工率达为91.6%，均受制于年有都将。电力紧张减缓加上获利驱使，下半年5翌年产量将此后增长至343万吨，工业产值增长3.5%。

三角洲开工工业产值下跌显著

霍乱主要对小汽车和地产关的从业者负面影响偏大。而今，一是中小企业本身受制于封控区；二是即使不受制于封控区，江浙周边行业关联度较大，三角洲市场须求紧缩引发中小企业投入生产不景气；三是公路交通受限引发制成品紧张，从而引发中小企业投入生产；四是获利率下跌，导致开工率下跌。

因此，后市中区开工率能否恢复，就看封控紧急措施何时真正压抑，由此引发的负面影响究竟一个系统。

分从业者看，东亚氧化铝板带从业者4翌年开工率为76.7%，环比下跌2.52%。氧化乳胶从业者4翌年开工率为76.64%，环比下跌2.17%，工业产值下跌11.65%。主因是制成品吃紧，以及三角洲消费品停滞不前。下半年欧洲各国对东亚市场须求反替代所持续，关的认为5翌年氧化铝板带开工率仅小幅降至至78%。中小企业憾后市中区且封控全然压抑仍须时日，下半年氧化乳胶5翌年开工率为76%。

型材方面工业型材中小企业开工率46.08%，环比下跌3.26%，工业产值下跌15.28%。建筑物型材中小企业开工率为41.62%，环比下跌1.47%，工业产值下跌20.45%。跟上次相比涨幅极大。

市中区场对建筑物型材开工率降至较为悲观，不仅由于霍乱封控引发工地无法开工，而且由于短时间居民收入大幅提高下跌，住房曾一度购买力过剩。而工业型材由于对GW行业和新能源小汽车行业开工的发展有更多预计，下半年5翌年开工率会恢复至49%。

4翌年原生氧化铝合金开工率为41.11%，环比下跌10.72%，工业产值下跌11.63%。中小企业对后市中区消费品的发展所持悲观极强硬态度。根据乘联会原始数据，4翌年国外狭义乘用车销量为104.3万辆，工业产值下跌35.5%，必要回到2011年同期高水平。

4翌年再生氧化铝开工率下跌最严重，较3翌年下跌18.68个百分点，至43.93%，工业产值下跌21.07%。常态化霍乱防控前期下，下半年后市中区再生氧化铝开工率能小幅降至至50%附近，仍少于上次高水平。

另外，在美联储的极强加息时间尺度下至多新政策进一步受限制。

综上所述，霍乱对三角洲开工率负面影响较大，而对产量负面影响极小，对氧化铝价引发必要利空。短时间来看，市场须求降至进一步过剩。新政策面在美联储的极强加息时间尺度下，至多新政策进一步受限制。5翌年上旬沪氧化铝启动时责难，但倾斜度受限制。沪氧化铝量化合达压力位在21000—22000元/吨，星期五责难沽空。

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